（飞利浦录音笔）奥运特许文具生产商

　　公司铅笔业务拥有品牌、规模、技术和产品结构优势。凭借中国名牌“中华牌”和知名品牌“长城牌”，占据了国内高档笔80%-90%的市场，国内铅笔行业35%的市场份额。并且凭借高品质在世界铅笔制造业中也同样处于领先水平，成为了国际反倾销税率唯一为零的中国企业。考虑到公司是奥运特许文具生产商，我们预测公司2007年国内高档笔市场增长15%，普通笔降低5%，出口用笔增长5%，2008年在2007年基础上国内高档笔市场增长15%，普通笔降低5%，出口用笔增长5%。我们预测公司铅笔业务2005-2008年的净利润复合增长率为12%；奥运对公司2007和2008年净利润的影响分别在247万和512万。  

　　考虑到老凤祥20.38亿元的品牌价值（50.44%）及公司部分自有商业物业和法人股的升值，我们认为公司价值底线在8元左右。我们预测公司2006-2008年的EPS分别为0.24、0.32和0.44元，净利润复合增长率为34%，预计行业和公司长期成长空间巨大。按30倍PE估值，公司2006年合理估值7.3元，2007年合理估值9.45元。考虑到公司涉及行业与金价较为相关，有一定的风险，我们认为公司六个月合理估值中枢在9元较为适宜。公司属于幸运的行业中拥有优秀管理的公司，属于新兴消费高成长股，投资评级为“增持”。 传真机

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