晨光文具IPO募投项目前景隐忧

      晨光文具和真彩文具一前一后披露上市招股书，争先成为继齐心文具和广博股份(之后的A股第三家文具行业上市企业。公爵钢笔

　　广博股份(002103)在2007年1月成为A股首家文具行业上市公司，两年后的10月，齐心文具(002301)也成功登陆资本市场，成为文具行 业第二家上市公司。而在此次IPO重启当中，真彩和晨光相继完成预披露，文具板块有望再添两员新丁。且上述两者，均实力不俗：2013年，晨光营收为 23.60亿元，净利2.80亿元；同年，真彩营收为9.32亿元，净利3621.24万。而去年，齐心文具的营收为16.77亿元，净利2760万元； 广博股份8.48亿元营收，净利1679万，扣非后的净利甚至仅有119万元。可以预想到是，如若真彩、晨光上市成功，文具板块将来的竞争将更为激烈。永生钢笔

　　本报记者 项义妹 发自广州

　　今年4月和5月，上海晨光文具股份有限公司(简称“晨光文具”)和真彩文具股份有限公司(简称“真彩文具”)一前一后披露上市招股书，争先成为继齐心文具(002301)和广博股份(002103)之后的A股第三家文具行业上市企业。金豪钢笔

　　招股书显示，晨光文具成立于2008年，主营书写文具、办公文具及学生文具。2013年度，晨光文具实现主营业务收入23.60亿元，系文具内销市场的龙头企业。晨光文具在招股书中称，营销渠道和网络是晨光文具多年打造的核心竞争优势之一。

　　然而，分析其招股书不难发现，作为文具行业龙头企业的晨光文具近三年来实际面临着营收增速和净利润增速双双下滑的局面，上市后能否保持业绩高增长尚存不确定性。

　　对此，晨光文具董事会秘书丁一新在接受时代周报记者的采访时表示：“公司的净利润增速下滑是误读，事实上，因为公司产能受限，连续4年产能利用率都在105%以上，这也一定程度上限制了公司增长速度的提高，这也体现了公司募投项目实施的紧迫性和必要性。”

　　晨光文具拟登陆上交所[微博]，计划发行不超过1亿股，拟募资额为14.8亿元，其中7.34亿元募集资金将投向于“书写工具制造及技术、材料研发基地建设项目”，项目建成后，产能将扩大一倍。

　　然而，有业内人士指出，在晨光文具营收增速和净利润增速双双下滑的情况下，新增产能前景值得担忧。此外，在上市前夕，晨光文具在北京、江苏等地被检测出质量存在问题。

　　“如果我司产品出现问题，我司一定会负责任地予以整改。但客观来说，以上这些都不会给消费者造成实质性的损害；同样，也不会给我司上市造成实质性的消极影响。”丁一新向时代周报记者表示。

　　业绩增速放缓

　　根据招股书披露，2013年度晨光文具的主营业务收入为23.60亿元，其构成比例分别为：书写工具44.79%、学生文具31.05%、办公文具 21.26%、其他2.46%及加盟管理费0.44%。其中，其他主要包括计算器、耳机等学生电子产品，加盟管理费为公司向晨光文具加盟店的被特许方收取 的管理费。

　　2013年，晨光文具实现净利润2.8亿元，同比增长24.34%。而同为文具行业的两家上市公司—齐心文具与广博股份同期的营业收入分别为16.78亿与8.48亿元；净利润为2928.5万与1680万元；净利润增速分别为-58.21%与-54.11%。

　　由数据来看，晨光文具已经远远把后两者甩在后面，此外，同样处于IPO阶段的真彩文具，2013年营业收入为9.3亿元，仅为晨光文具的三分之一。

　　根据中国轻工业联合会官方网站公告，晨光文具在“2011年度中国轻工业制笔行业十强企业”和“2012年度中国轻工业制笔行业十强企业”蝉联第一 位。在书写工具市场，公司2011年、2012年及2013年国内市场占有率分别为7.51%、8.46%及8.77%，连续三年居行业榜首。

　　丁一新向时代周报记者表示，我司是新设的股份公司，注册于2008年，但是公司的创始人以及公司的前身从事文具行业已经很久，很早就是行业里有影响和地位的企业了。“晨光文具近些年来发展很快，已经成为行业的龙头企业。”

　　然而，通过对比晨光文具的营业收入增速和净利润增速则不难发现，2012~2013年均出现了明显下滑。其中，营业收入增速由2012年的31.3%下滑至2013年的24.2%，净利润增速则由2012年的74.87%下滑至2013年的24.34%。

　　有业内人士认为，尽管晨光文具目前业绩增速远超同行，但其营业收入增速和净利润增速不断下滑，上市后晨光文具总体业绩能否保持高速增长尚存疑虑。

　　对此，丁一新向时代周报记者解释称，公司的营业收入增长速度是正常和平稳的，一般来说每年的增速维持在25%左右，除个别年份略有波动，也是幅度较小 的正常波动，并不足以得出所谓下滑的结论。事实上，因为公司产能受限，这也一定程度上限制了公司增长速度的提高，这也是公司募投项目实施的紧迫性和必要 性。

　　“公司的净利润增速下滑是误读”，丁一新强调，2011年存在因股权激励而导致的4536万元股份支付，造成2011年基数较低，2012年比 2011年增长74.87%的结果。扣除非经常性损益后公司的净利润增幅2012年、2013年分别为25.5%和27.4%。